半導體ETN | 亞洲半導體五大成分股

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亞洲半導體ETN

亞洲半導體在晶圓代工，記憶體、IC設計、材料設備與原料、封裝測試等缺一不可，這些領域絕對優勢的公司分散在台灣、韓國、日本等，高效率分工也讓亞洲包辦全球80%的半導體產能，佔半導體製造主導地位已超過30年。隨著人工智慧（AI）需求的增長，預計2025年全球半導體銷售額將實現兩位數成長，帶動亞洲電子產品出口的強勁勢頭。(註1)。

統一亞洲半導體ETN(020025)指數成分股是自台、韓、日、港等亞洲四地交易所掛牌普通股中，挑選出半導體上中下游16強代表企業，也保留了空間給迅速成長的中概半導體。可謂亞洲版的費城半導體指數。

註1：工商時報，「台灣領隊牛津：亞洲半導體銷售明年繼續夯」，2024/10/09
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統一亞洲半導體ETN前五大成分股

上市地	成分股	權重
台灣	台積電	24.8%
韓國	三星電子	14.25%
日本	東京威力科創	12.61%
韓國	SK海力士	12.13%
台灣	聯發科	11.61%

資料來源：ICE Data LLC，2024/12/24

統一亞洲半導體ETN020025
統一投顧產業分析

投顧看法截至第三季法說會，僅供參考

半導體：
Nvidia GB200出貨時間遞延，但AWS大加單，同樣是在台積電投片，對台積電4Q24~1Q25沒有影響，預估台積電4Q24達到財測高標，且1Q25展望也相當樂觀，表現持續淡季不淡。目前除了AI之外，整體消費市場復甦動能表現平淡，不過產業零星亮點不少，包括: (1)中國補助手機，帶動非蘋手機拉貨略有好轉，(2)PC/NB相關IC因擔心川普課稅而有小急單，且明年看好AI PC滲透提升及Win10停更帶動換機。(3)中國以舊換新政策有望延長至2025年，TV大尺寸面板12月需求回升。(4)遊戲機任天堂Switch二代新品供應鏈進入備貨期，且Nvidia RTX50顯卡即將發表。整體而言，半導體成長主軸仍以AI及台積電為主，消費類IC則聚焦個別題材。
記憶體： Dram 4Q24合約價將下跌個位數，而價格相對穩定的DDR5自11月開始現貨價也開始走跌，預估1Q25合約價持續下滑。此外，NAND Flash短期供過於求的幅度約5~10%，4Q24合約價格約下滑3~8%，儘管美光宣布對NAND產線減產10%，但預估僅影響供給1.2%，對於推升NAND價格的力道相當有限。在業績面方面，記憶體廠9月、10月營收全面性低於預期，11月也未有起色，主要係終端需求除了AI伺服器外，普遍表現疲軟，使得記憶體市場供需轉弱，Dram及Nand Flash報價將於4Q24~1Q25維持跌勢，壓抑買氣。由於台灣記憶體供應鏈切入AI市場不深，產業調整期拉長，獲利持續下修，現階段看法中立。

統一亞洲半導體ETN020025
統一投顧成分股評析

台積電(2330) 1Q25法說會持續樂觀

維持台積電買進建議，理由包括: (1)3Q24財報亮眼，毛利率57.8%大幅優於財測區間53.5~55.5%。(2) 4Q24展望再度擊敗市場預期，營收財測+9.9~13.3%QoQ，優於市場預期的+8~10%QoQ，且毛利率持續提升至57%~59%，優於市場預期的55~56%。(3)AI比預期更強勁，2024年AI相關營收較去年成長3倍，佔比由先前的11~13%調高至14~16%。(4)從雲端AI到Edge AI，公司認為AI以外的應用已經穩定下來，PC及手機將因AI功能刺激更多矽含量增加。(5)2025年隨著雲端新世代AI GPU放量、AI PC及手機矽含量增加、日本及AZ廠陸續量產、N2於4Q24量產，以及公司持續selling value，將持續支持營運強勁成長。
展望1Q25，儘管GB200遞延，但ASIC下單強勁，3nm製程維持滿載，先進製程及先進封裝受惠AI需求強勁，使得淡季不淡，預估1Q25毛利率維持58~59%高檔，看好1/16法說會，以費半指數2025年PER 23X作為評價基礎上調目標價。

SK海力士(000660.KS) HBM展望強勁，高利潤率帶動獲利持續成長

SK海力士(SK Hynix) FY3Q24(7~9月)營收17.57兆韓元，年增94%創歷史新高，稅後淨利達到5.75兆韓元同樣創下新高，其中HBM銷售額大增70%QoQ(+330%YoY)，顯示AI伺服器對高頻寬記憶體的強勁需求。
預計4Q24開始供應12層HBM3E產品，HBM在DRAM總銷售額中的比重將提升至40%。展望2025年，公司預期隨著生成式AI的發展和全球科技巨頭對AI投資，HBM和eSSD等AI伺服器記憶體的需求將繼續增長。
SK海力士對HBM的銷售持樂觀態度，公司預計2024年HBM市場的供應將達到2500億GB，但相對需求可能僅為1500億GB，存在供過於求的風險，價格可能放緩。不過HBM的利潤率是傳統DRAM的五倍，因此海力士在HBM持續成長且比重提升下，預期仍可保持獲利成長趨勢。
預估海力士FY2024、FY2025年稅後EPS分別為24,710韓元(原估24,781韓元)、36,714韓元(原估39,561韓元)，獲利略做下修，反映HBM價格趨緩，不過海力士在HBM3E仍為全球領導地位且銷售展望強勁，仍可帶動產品組合改善及獲利成長，故維持買進，但目標價反映獲利下修至22,000韓元(PER6X)。

台積電(2330) 1Q25法說會持續樂觀

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