IC設計ETN | 精選台灣IC設計五大成分股

統一IC設計臺灣ETN前五大成分股

資料來源：臺灣指數公司，2024/08/15

投顧看法截至第二季法說會，僅供參考

根據台積電2Q24法說會內容，公司未再次下修整體產業成長，目前半導體產業溫和復甦，成長幅度較高的區塊仍在AI相關；而台積電在先進製程遙遙領先，故有三大上修；首先上修自身營收成長幅度，其次上修資本支出下緣，最後上修COWOS產能擴張幅度，可見AI對於先進製程需求大幅提升。近期雖然有Nvidia GPU遞延出貨之雜音，不過研究部原先就預估大量出貨在2025年。另外在消費性電子需求方面，PC持穩，手機略有下修預估，但展望2025年看法仍小幅成長。
整體狀況確實谷底已過，HPC及AI仍將持續發展，雖短線被GPU缺料影響，但長期發展狀況仍佳。在相關受惠股方面，台積電先有下修整體半導體產業的成長性，僅有AI相關需求較好，24/25年將動能將大幅成長。目前推薦甫AWS AI加速器設計服務廠商的世芯-KY(3661 TT)，雖然創意短線上能見度較差，但25年仍有AWS下一代晶片TAPE OUT。此外，在聯發科及瑞昱，消費性電子需求雖普通，但在25年仍有更先進產品推出，目前評價偏低，具投資價值。整體而言，ETN指數降低了投資個別公司所面臨的風險，而帶來較穩定的報酬表現。由於台灣IC設計業的競爭力仍強大，加上有台積電先進製程做為後盾，產品競爭力強大，可望迎來中長線成長機會。

公司認為市場慢慢從疫情後的不規律狀況回歸正常，ASIC跟COMPUTING相關將成長，PMIC方面亦然；預計3Q24營收為1,235億元~1,324億元之間，毛利率47%正負1.5%，費用率30%正負2%。此財測符合市場預期中值，獲利方面扣除1Q24一次性因素後，逐漸回歸穩定。
中國手機客戶積極開發語言模型，市場仍屬剛開始，規模龐大，而聯發科的天璣9400就是為了AI手機而生，使用3nm及ARM V9架構，效能相對天璣9300提升15%，而NPU及GPU也最少提升40%，雖然在法說會公司未提及ASP，但效能的強化伴隨著價格提升。且使用性一旦對消費者有感提升下，將會加速換機潮。
研究部對聯發科的投資建議調升至買進，係因(1)2Q24獲利大幅優於預期，(2)3Q24財測獲利相對研究部先前預估有所上修，(3)AI ASIC將在25年看到貢獻，且與國內外大廠積極合作，(4)AI手機帶動手機AP單價提升，且有望加速換機潮的產生。綜合以上，研究員上修聯發科24年EPS預估為61.67元(原估58.95元，+28.1%YOY)，且預估25年EPS將達到70.32元(+14%YOY)。

瑞昱2Q24各大產品線皆有增長，帶來營收306.74億元，季增成長19.7%，年成長16.7%；在PC方面，WIFI、乙太網及CODEC都有較大的成長，TV SOC方面因為運動賽事有較大的庫存回補。毛利率則因為產品組合優化加上庫存跌價持續回沖，攀升至50.9%(原先預估50%) 。業外方面，整體獲利達到7.25億元，多數為利息收入，而匯兌收益也有約2500萬元。本業及業外皆優於預期，使得稅後淨利達到43.87億元，季成長40.2%，年成長68.3%，大幅優於預期，EPS來到 8.55元(原估5.31元)。
展望3Q24，公司認為目前雖訂單能見度有限，但主要幾個品項包含乙太網路晶片、交換器晶片及車用產品等仍穩健成長，僅有TV SOC因為面板價格下滑及運費提升而下滑。在毛利率方面，目前產品價格穩定，且庫存跌價損失持續回沖，故將會維持在目前水準。
上修瑞昱24年EPS為30.6元(原估24.11元，+71.5%YOY)，預估25年EPS將達到35.4元(+15.7%YOY) ，且先前股價有所回檔，評價位於歷史區間中下緣14XPER，具投資價值，故上調投資建議至買進 (25年*17XPER)。

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